主要觀點

事件：

美國2023年2月CPI同比上漲6%（市場預期上漲6%，前值上漲6.4%），環比上漲0.4%（市場預期上漲0.4%，前值上漲0.5%）；核心CPI同比上漲5.5%（市場預期上漲5.5%，前值上漲5.6%），環比上漲0.5 %（市場預期上漲0.4%，前值上漲0.4%）。

點評：

1、2月美國CPI和核心CPI同比增速持續回落，基本符合市場預期。其中CPI同比增速連續8個月下滑，增速創2021年10月以來最低；核心CPI同比增速連續5個月下滑，增速創2022年1月以來最低。

2、能源價格增速大幅下降，帶動美國通脹總體下行；住宅項帶動的核心CPI環比增速繼續小幅增加，超過市場預期。

首先，1月反彈的能源價格在2月快速回落。

數據顯示，2月能源項同比僅上漲5.2%，較上月大幅減少3.5個百分點，本月對CPI的貢獻為0.36%，相比上月減少0.24個百分點，是本月CPI增速回落的主要原因。其中，汽油價格同比下降2%，相比上月減少3.5個百分點；管道天然氣同比上漲14.3%，相比上月大幅減少12.4個百分點。其他商品方面，食品項同比上漲9.5%，較上月繼續降低0.6個百分點，連續7個月出現下滑，同比增速創去年5月以來新低，本月對CPI的貢獻為1.29%，相比上月降低0.08個百分點；二手車價格同比大幅減少13.6%，較上月降幅繼續擴大2個百分點，自去年8月開始，該價格已經連續8個月出現下降。我們維持此前判斷，若無突發事件衝擊，能源項對美國CPI的同比貢獻將有可能在3-6月逐漸轉為負值，並帶動同期美國CPI出現大幅回落。

其次，家計項帶動的服務價格持續上漲。

數據顯示，2月服務項同比上漲7.3%，較上月繼續增加0.1個百分點，連續18個月出現上漲。其中，家計項上漲8.1%，較上月繼續增加0.2個百分點，繼續創1982年6月以來的最高增速，對CPI的拉動為2.67%，相比上月增加0.07個百分點，繼續成為本月通脹最大的推動因素。其他服務項方面，醫療項同比上漲2.1%，較上月繼續減少0.9個百分點，對CPI的拉動為0.14%，相比上月繼續降低0.06個百分點；交通運輸項同比上漲14.6%，與上月基本持平，對CPI的拉動為0.84%。由於美國CPI家計項統計方式具有滯後性，隨著加息影響從房地產市場逐漸傳導到租賃市場，先行指標美國房租指數同比增速已經在去年2月達到峰值後持續回落，預計家計項在2023年對CPI的拉動作用將大幅趨緩。

3、雖然目前服務項仍保持較高增速，但2月就業資料已經顯示美國勞動力市場出現邊際放緩跡象，我們繼續維持此前判斷：2023年美國通脹大概率趨勢下行，美聯儲或在3月再度加息25bp後進入利率觀察期，市場利率終點有可能僅為4.75%-5%。十年期美債收益率大概率無法突破去年10-11月4.2%高點，短期在矽谷銀行事件衝擊下仍有下行風險。美元指數短期預計在100-105區間震盪。美股出現系統性風險概率不大，但需要關注近期流動性壓力造成的大幅波動風險，階段性提示黃金的交易機會。

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