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美國10月通脹資料快評

2024年11月14日 作者:余琦

美國通脹符合預期,12月大概率降息25bp.......

事件:

美國2024年10月CPI同比上漲2.6%(市場預期上漲2.6%,前值上漲2.4%),環比上漲0.2%(市場預期上漲0.2%,前值上漲0.2%);核心CPI同比上漲3.3%(市場預期上漲3.3%,前值上漲3.3%),環比上漲0.2%(市場預期上漲0.2%,前值上漲0.2%)。

點評:

1. 10月美國CPI同比增速結束連續6個月回落趨勢,出現小幅反彈,但核心CPI環比增速出現下降,總體符合市場預期。如我們此前判斷,進入第四季度,美國通脹開始出現反復。

2.從CPI的分項構成上看,商品分項和服務分項同比降速均出現收窄。其中,商品分項同比下跌1.1%,相比上月跌幅收窄0.3個百分點;服務分項同比上漲4.7%,與上月持平。具體來看,非耐用品同比下跌0.5%,降幅相比上月收窄0.2個百分點,自2023年8月以來首次連續2個月同比增速為負;耐用品同比下跌2.5%,相比上月跌幅收窄0.4個百分點,連續2個月同比降速趨緩。

結合各項權重綜合計算,對10月CPI貢獻最大的依然是家計項(1.79%),其次是機動車保險(0.421%)、食品項(0.283%)和醫療服務項(0.247%),而能源項(-0.325%)和二手車(-0.064%)本月則繼續為負貢獻。

3. 10月美國CPI同比增速出現反彈的主要原因是:能源價格明顯反彈,同時核心服務價格小幅反彈。

首先,能源價格明顯反彈,是本月CPI反彈的主要原因,完全符合我們此前判斷。

資料顯示10月能源價格同比下跌4.9%,對本月CPI的貢獻為-0.33%,相比上月大幅收窄0.13個百分點。其中,汽油價格同比下跌12.2%,對本月CPI的貢獻為-0.4%,相比上月大幅收窄0.1個百分點;管道天然氣價格同比上漲2%,對本月CPI的貢獻與上月持平;電力價格同比上漲4.5%,對本月CPI的貢獻為0.11%,相比上月的影響增加0.02個百分點。由於進入11月國際原油價格大幅下跌,並跌破70美元/桶,預計11月能源項對CPI的貢獻仍將為負,並可能帶動通脹回落。

其次,食品價格同比增速出現小幅回落。

資料顯示,11月食品項同比上漲2.1%,對本月CPI的貢獻為0.28%,相比上月的影響減少0.03個百分點。

第三,核心商品價格同比跌幅與上月持平。

資料顯示,10月除能源和食品外的核心商品價格同比下跌1%,對本月CPI的貢獻為-0.19%,與上月持平。其中,新車價格同比下跌1.3%,與上月持平,結束連續7個月同比負增長;二手車價格同比下跌3.4%,較上月跌幅繼續收窄1.7個百分點,完全符合我們此前預判。考慮到颶風的價格的影響不會馬上消除,該項價格仍有上升空間。同時,作為先行指標的美國Manheim二手車指數自今年6月觸底以來持續反彈,目前處於高位盤整,考慮到去年同期的基數效應,預計11月該項對CPI貢獻仍為負值,但跌幅將繼續縮窄。

第四,服務價格同比增速小幅反彈,主要是家計項同比增速結束持續回落,而其他服務項的價格出現反彈。

資料顯示,10月服務項同比上漲4.8%,對本月CPI的貢獻為2.93%,相比上月的影響增加0.06個百分點。其中,占比最大的家計項上漲4.9%,本月對CPI的拉動為1.77%,與上月持平。作為先行指標的美國ZILLOW指數同比漲幅與CPI統計中的租金價格漲幅存在13個月的時間滯後,考慮到滯後效應,由於前者從2022年2月至2023年9月處於持續回落趨勢,之後走平並小幅回升,預計11月家計項對CPI的貢獻還將繼續回升,並帶動通脹小幅反彈。

10月其他服務價格漲跌互現。其中,醫療項同比上漲3.8%,相比上月增加0.2個百分點;交通運輸項同比下跌0.3%,相比上月跌幅收窄1個百分點;娛樂項同比上漲1%,相比上月增加0.3個百分點;教育和通信項同比上漲0.4%,相比上月增加0.1個百分點。

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余琦

北京大學物理學學士,中山大學金融學碩士。曾任職於國信證券、銀河證券。2019年2月加入致富證券北京研究院。主要從事海外宏觀經濟研究工作。

肇越博士

肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究,不但擁有豐富的實戰經驗,也以學術態度,投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告,根據環球金融深入探討資產配置策略,應對各種市況。
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