友邦保險(1299.HK)在今日開市前公佈 2026 年中期業績。集團新業務價值(VONB)再創新高，達到 32.12 億美元，按固定匯率計算同比增長 10%。稅後營運溢利及派息均錄得雙位數增長。

數據顯示泰國業務表現略為放緩，但中國及香港市場的強勁增長抵銷相關影響。管理層對股東回報的積極態度，集團中期息增 10% 及管理層表明將持續回購作為對股東及股價的支持。

財務數據與業務亮點

新業務價值(VONB)創新高

友邦上半年 VONB 達到 32.12 億美元，按固定匯率計算增長 10% (按實質匯率增長 13%)。若撇除泰國業務，VONB 增長率高達 14%。這反映出除了個別市場受阻外，集團整體增長動能依然強勁。

核心利潤與現金流

1. 稅後營運溢利 (OPAT): 錄得 41.63 億美元，每股 OPAT 增長 13%，顯示出極高的盈利能力。

2. 每股產生的基本自由盈餘上升 10%，為持續派息及回購提供了充足的現金支持。

3. 股東權益達 834 億美元，每股上升 6%，反映出資產負債表的持續強化。

不同市場表現

1. 中國業務: VONB 同比增長 20%，主要受惠於代理人產能提升及新分公司的貢獻。

2. 香港業務: VONB 同比增長 10%，本地需求與內地訪港旅客業務持續雙線並行。

3. 其他市場: 新加坡及馬來西亞等市場亦錄得雙位數增長，但泰國業務表現相對落後，成為整體增速的拖累。

優勢分析

1. 股東回報積極性高： 友邦宣佈中期息增加 10% 至 53.9 港仙，配合正在進行的 100 億美元股份回購計劃，充分體現了管理層對現金流的信心。

2. 高質量增長轉型： 中國業務在保持 20% 增長的同時，利潤率保持穩定，顯示公司已成功過渡至高質量代理人模式。

3. 資產負債表極其穩健： 股東權益的增長及自由盈餘的穩定產生，使其在利率波動環境下具備較強的抗風險能力。

風險關注與缺點分析

1. 泰國業務拖累： 泰國作為友邦傳統的利潤重心之一，本季表現疲弱(拖累整體增速約 4 個百分點)，需關注其是否面臨結構性的市場競爭或監管壓力。

2. 利率環境波動： 作為壽險巨頭，全球利率走勢對其投資收益及內含價值(EV)的折現率有直接影響，需留意未來降息預期對估值的擾動。

3. 地緣政治與監管風險： 雖然目前未見重大不利政策，但中國對跨境金融監管的收緊仍是投資者長期關注的隱憂。

投資者未來注意的地方

1. 泰國業務的修復進度： 觀察下半年泰國業務能否止跌回穩，這將是決定全年增速能否超預期的關鍵。

2. 股份回購的執行力度： 友邦目前的估值仍處於歷史中位數以下，持續的大規模回購將是股價修復的主要催化劑。

3. 中國分公司的擴張效益： 關注友邦在內地新獲批省份的展業速度及首年保費貢獻。

結論

友邦保險再次證明了其作為亞洲壽險龍頭的卓越經營能力。即使面臨個別市場的挑戰，但核心利潤的雙位數增長及持續回饋股東，使其在當前波動的市場中具備極強的防守性與增長潛力。