港股大幅波動下，哪些防守型股份值得關注？

香港股市近期波動顯著增加。當市場氣氛轉弱、投資者避險情緒升溫時，增長股及高估值股份往往首先受到投資者拋售。對於重視資本保存及穩定現金流的投資者而言，這個時候未必適合繼續追逐最熱門的股份，反而應重新檢視投資組合中是否有足夠的防守性資產。

不過，防守股並不代表股價不會下跌，而高息股也不代表股息必然穩定。真正具防守性的股份，通常具備較穩定的需求、較可預測的現金流、較高的進入門檻，以及在不同經濟環境下仍能維持一定盈利的能力。因此，選股時不應只看股息率，還要分析公司的業務模式、負債水平、派息來源及未來盈利能力。

致富研究部將從這個角度，介紹幾類在香港上市、較適合列入防守型投資者觀察名單的股份及 ETF，包括公用事業、電訊、房地產投資信託基金，以及債券及高股息 ETF給我們的投資者作參考。

公用事業具有防守性

公用事業的特點，是所提供的服務往往屬於日常生活必需品。無論經濟處於擴張或放緩階段，家庭和企業仍然需要電力、供水及其他基礎服務。因此，公用事業的收入通常比出口、商品或非必需消費行業更容易預測。

此外，部分公用事業受到監管機制或長期合約支持，盈利波動可能較一般週期股低。這種穩定性使公司較有能力維持定期派息，亦令其成為市場避險時常被關注的板塊。

中電（2.HK）：以股息穩定性為核心的防守選擇

中電是香港最具代表性的公用事業股份之一。其香港電力業務具有受規管及長期經營的特點，電力需求相對穩定，令公司的收入及現金流較容易預測。中電官方股息政策明確以可靠、持續，以及在盈利支持下穩步增長的普通股息為目標，而且普通股息按季派發。

對防守型投資者而言，中電的吸引力不只在於股息，而在於其業務具備一定抗週期能力。當經濟增長放慢時，電力需求未必會像消費、地產或出口行業般大幅下跌。定期派息亦有助投資者獲得較穩定的現金回報。當然，中電並非沒有風險。公司在澳洲及其他市場的業務會受到能源價格、匯率及當地經營環境影響；同時，能源轉型及減碳投資也需要大量資本開支。投資者應關注公司的自由現金流、負債水平及海外業務表現，而不是只根據過往股息作出判斷。

港燈（2638.HK）：收益較明確，但對利率較敏感

港燈主要業務是香港供電，具有長期基礎設施及受規管回報的特點。這正是其防守性的主要來源。港燈公布的 2025 年業績顯示，EBITDA 為 87.49 億港元，股東應佔利潤為 31.49 億港元；全年每個股份合訂單位分派為 32.03 港仙，與 2024 年相同。穩定的供電需求及連續分派，令港燈較適合重視現金收益的投資者。與部分高息週期股相比，港燈的派息來源與日常基礎設施業務關係較密切，盈利突然大幅崩跌的機會相對較低。但港燈是一項資本密集及負債較高的基礎設施投資。當市場利率上升，融資成本增加，投資者也可能要求更高收益率，從而壓低股價估值。因此，港燈較適合作為收益型防守股，而不是完全沒有價格波動的現金替代品。

電訊業務具備穩定收入

電訊業是另一個具備防守性的業務。手機通訊、寬頻及企業數據服務已成為日常生活和商業運作的重要部分。即使經濟放緩，消費者可能減少非必要消費，但通常不會完全停止使用通訊服務。

中國移動（941.HK）：現金流及股息政策具吸引力

中國移動是香港上市的大型電訊公司，客戶基礎龐大，業務收入來源較多元。除了傳統移動通信，公司近年也發展雲服務、數據中心及算力等業務，為收入增長提供新的來源。

中國移動 2025 年營運收入按年升 0.9%，股東應佔利潤按報告口徑跌 0.9%，但按可比基準升 2.0%。公司全年每股股息為 5.27 港元，派息比率為 75%。 這反映公司在保持投資及業務發展的同時，也願意把較大部分盈利回饋股東。

中國移動的防守性，主要來自其規模、客戶黏性及相對穩定的通信需求。對希望同時取得股息及一定盈利增長的投資者而言，它可以作為公用事業以外的另一個收益來源。

不過，這家公司仍然面對政策、競爭及資本開支風險。雲服務和算力業務需要持續投資，傳統電訊市場也存在價格競爭。此外，投資者亦要考慮人民幣匯率及中國宏觀經濟變化。因此，中國移動屬於「較高息的防守股」，但並非等同於低風險債券。

REIT 能否提供穩定收入 ?

房地產投資信託基金，即 REIT，通常將商場、寫字樓、物流設施或其他物業產生的租金收入分派給投資者。由於租金合約一般具有一定期限，REIT 的收入在短期內可能較股票盈利穩定。但是，REIT 的防守性不能被過分高估。物業估值會受到利率影響，零售及寫字樓租金也會隨經濟環境變化。當利率上升，REIT 一方面要面對更高融資成本，另一方面也可能因投資者轉向債券而出現估值壓力。

領展房產基金（823.HK）

領展是香港最具規模的房地產投資信託基金之一，物業組合包括商場、停車場及其他收益型物業。其業務相對多元，並不像單一商場或單一寫字樓項目般集中，因此具有一定分散作用。領展官方公布的 2025/26 年度資料顯示，收入為 139.38 億港元，淨物業收入為 102.30 億港元，可分派總額為 65.77 億港元，每基金單位分派為 253.61 港仙，淨負債比率為 23.9%。較低的淨負債比率有助降低利率及再融資壓力，也是投資者評估 REIT 防守性的其中一項重要指標。

領展的主要優勢是物業組合規模大、租金收入來源分散，以及資產管理經驗較成熟。可是，香港零售市道、內地旅客消費、物業估值及利率變化仍會影響其表現。REIT 的分派也不是保證，投資者不應把過往每基金單位分派直接視為未來固定收入。

ETF：用分散投資降低單一股份風險

如果投資者不希望承受個別公司削減股息或業績大幅波動的風險，ETF 可能是更合適的工具。ETF 能夠一次持有一籃子股份或債券，因而減低單一公司事件對投資組合的影響。

恒生高股息率 ETF（3110.HK）：適合尋找港股收益分散的投資者

Global X 恒生高股息率 ETF 追蹤恒生高股息率指數，涵蓋 50 隻香港上市證券。官方資料截至 2026 年 10 月 22 日顯示，最近一次除息日為 9 月 24 日，每股派息 1.70 港元，年化收益率為 6.34%。基金一般半年派息一次。這隻ETF的優點，是投資者不需要自行挑選多隻高息股，也可以取得一個由多間公司組成的收益組合。對於希望配置港股高息因素，但又不想把資金集中在單一公司的投資者，這種方式較方便。

不過，3110 並不是純粹的低波動基金。高股息指數有機會集中於金融、能源、國企或其他週期性行業，部分股票的高股息率可能是因為股價已經下跌。基金官方亦指出，指數超過 55% 成份股為國有企業，而派息可由收入或資本支付，並非保證。因此，投資者仍應檢查成份股、行業集中度及追蹤差距。

香港美國股息低波幅 ETF（3488.HK）：增加地域分散，但成立時間較短

Value Partners 香港美國股息低波幅 ETF 追蹤 CCX 香港美國股息低波幅指數，將香港及美國市場的收益型、低波動股份納入同一個策略。官方資料顯示，基金於 2026 年 3 月成立，年度持續費用估算為 1.15%，管理費為每年 0.90%。

3488 的特色是地域分散。投資者不必把所有收益股風險集中於香港市場，也可以加入美國大型股因素。可是，基金成立時間較短，指數本身的實際歷史紀錄有限，費用亦高於部分大型傳統 ETF。因此，它較適合作為補充配置，而不宜在缺乏長期紀錄的情況下成為整個組合的唯一核心。

在沒有了解投資者的年齡、投資期限、收入需要、現有持倉及最大可承受跌幅之前，不宜直接提供固定比例。不過，防守型組合可以按照以下的方向。

首先，以高息 ETF 或現金類資產作為穩定層，目的是降低整體股票波動。其次，以 3110 或 3488 等 ETF 作為分散收益層，避免過度依賴單一公司。最後，才在中電、中移動、港燈及領展等股份中挑選少量個股，以增加股息穩定性或長期增長潛力。

部署上，分三至四批投入通常比一次過買入更能減低時點風險。每次部署前，都應重新檢查估值、利率、公司業績及市場情緒。尤其當某隻股票的股息率突然遠高於同業，投資者應先了解高收益率背後是否代表股價大跌、盈利下降或市場預期削減股息。

總結

在市場下跌期間，防守型股份的價值不在於它們完全不跌，而在於其業務及現金流通常比週期股更穩定，長期持有時也較有機會維持股息收入。中電及港燈代表受規管公用事業，中國移動代表具經常性收入的電訊業務，領展代表資產收益及分派型 REIT，而 3110、3488則提供不同程度的分散投資及風險管理功能。

投資者的其中一個方法是，不是單純挑選最高息的股份，而是將業務防守性、派息來源、負債水平、估值及資產分散程度放在一起考慮。對大部分投資者而言，分批部署、分散持有及保留現金，往往比在市場恐慌時一次過押注某一隻高息股更重要。