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美國利率倒掛的成因與預期2019年06月17日 作者:劉紹東繼3月中美國國債收益率短期出現短暫倒掛（10年期國債收益率低於3個月國債收益率）隨即翻轉後，近期國債收益率再次出現倒掛。利率倒掛是市場對經濟週期性衰退預期的結果。但此次利率倒掛同前兩次危機時期表現不同，並不是由於...
主要觀點 - 繼3月中美國國債收益率短期出現短暫倒掛（10年期國債收益率低於3個月國債收益率）隨即翻轉後，近期國債收益率再次出現倒掛。 - 利率倒掛是市場對經濟週期性衰退預期的結果。但此次利率倒掛同前兩次危機時期表現不同，並不是由於流動性枯竭導致短端利率上升而長端利率下降造成的。此次利率倒掛則是長端利率和短端利率同時下降，只是長端利率下降的更快。這類利率倒掛引起嚴重危機的可能性很小，只是市場週期變化的表現。 - 美國此輪商業週期自2018年第四季度起便開始呈現明顯的衰退之勢，長久期國債需求大幅增加。 - 5月份美國供應協會公佈的製造業採購經理人指數（PMI）為52.1%，從2018年8月份61.3的高位大幅下滑，是2016年10月以來的最低值。同庫存的週期性變化一致。 - 製造業產出不僅增速下滑，絕對值也開始下降。這造成美國製造業產能利用率在2019年1月達到最高點後持續降低，特別是耐用品製造業產能利用率下降幅度較大。 - 隨著市場對經濟週期性衰退預期加深，商業銀行和其他非銀金融機構開始追逐避險資產，加快國債增持速度。 - 不僅是金融機構在增持國債，美聯儲縮表計劃的暫緩及資產端結構的調整計劃都相當於增持國債。 - 最近一年美元指數上升也促使10年期國債收益率的下跌。 - 基於當前美國國債收益率倒掛加深，預計美聯儲在下半年降息可能性大大增加。 - 基於美聯儲貨幣政策將寬鬆化的預期，我們預計包括美股在內的風險資產價格在短期內將因為預期修復而上漲。但是更長期限來看，將會因為經濟週期性放緩造成的基本面惡化而下跌。
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劉紹東擁有博士學位，致富證券海外宏觀經濟和策略研究員，2016年12月加入致富證券北京經濟研究院。畢業於美國羅格斯大學（Rutgers）。主要從事海外宏觀經濟趨勢、貨幣政策、金融資產定價等分析研究工作。
肇越博士肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究，不但擁有豐富的實戰經驗，也以學術態度，投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告，根據環球金融深入探討資產配置策略，應對各種市況。更多作者相關文章 |
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