事件：

美國2024年10月CPI同比上漲2.6%（市場預期上漲2.6%，前值上漲2.4%），環比上漲0.2%（市場預期上漲0.2%，前值上漲0.2%）；核心CPI同比上漲3.3%（市場預期上漲3.3%，前值上漲3.3%），環比上漲0.2%（市場預期上漲0.2%，前值上漲0.2%）。

點評：

1. 10月美國CPI同比增速結束連續6個月回落趨勢，出現小幅反彈，但核心CPI環比增速出現下降，總體符合市場預期。如我們此前判斷，進入第四季度，美國通脹開始出現反復。

2.從CPI的分項構成上看，商品分項和服務分項同比降速均出現收窄。其中，商品分項同比下跌1.1%，相比上月跌幅收窄0.3個百分點；服務分項同比上漲4.7%，與上月持平。具體來看，非耐用品同比下跌0.5%，降幅相比上月收窄0.2個百分點，自2023年8月以來首次連續2個月同比增速為負；耐用品同比下跌2.5%，相比上月跌幅收窄0.4個百分點，連續2個月同比降速趨緩。

結合各項權重綜合計算，對10月CPI貢獻最大的依然是家計項（1.79%），其次是機動車保險（0.421%）、食品項（0.283%）和醫療服務項（0.247%），而能源項（-0.325%）和二手車（-0.064%）本月則繼續為負貢獻。

3. 10月美國CPI同比增速出現反彈的主要原因是：能源價格明顯反彈，同時核心服務價格小幅反彈。

首先，能源價格明顯反彈，是本月CPI反彈的主要原因，完全符合我們此前判斷。

資料顯示10月能源價格同比下跌4.9%，對本月CPI的貢獻為-0.33%，相比上月大幅收窄0.13個百分點。其中，汽油價格同比下跌12.2%，對本月CPI的貢獻為-0.4%，相比上月大幅收窄0.1個百分點；管道天然氣價格同比上漲2%，對本月CPI的貢獻與上月持平；電力價格同比上漲4.5%，對本月CPI的貢獻為0.11%，相比上月的影響增加0.02個百分點。由於進入11月國際原油價格大幅下跌，並跌破70美元/桶，預計11月能源項對CPI的貢獻仍將為負，並可能帶動通脹回落。

其次，食品價格同比增速出現小幅回落。

資料顯示，11月食品項同比上漲2.1%，對本月CPI的貢獻為0.28%，相比上月的影響減少0.03個百分點。

第三，核心商品價格同比跌幅與上月持平。

資料顯示，10月除能源和食品外的核心商品價格同比下跌1%，對本月CPI的貢獻為-0.19%，與上月持平。其中，新車價格同比下跌1.3%，與上月持平，結束連續7個月同比負增長；二手車價格同比下跌3.4%，較上月跌幅繼續收窄1.7個百分點，完全符合我們此前預判。考慮到颶風的價格的影響不會馬上消除，該項價格仍有上升空間。同時，作為先行指標的美國Manheim二手車指數自今年6月觸底以來持續反彈，目前處於高位盤整，考慮到去年同期的基數效應，預計11月該項對CPI貢獻仍為負值，但跌幅將繼續縮窄。

第四，服務價格同比增速小幅反彈，主要是家計項同比增速結束持續回落，而其他服務項的價格出現反彈。

資料顯示，10月服務項同比上漲4.8%，對本月CPI的貢獻為2.93%，相比上月的影響增加0.06個百分點。其中，占比最大的家計項上漲4.9%，本月對CPI的拉動為1.77%，與上月持平。作為先行指標的美國ZILLOW指數同比漲幅與CPI統計中的租金價格漲幅存在13個月的時間滯後，考慮到滯後效應，由於前者從2022年2月至2023年9月處於持續回落趨勢，之後走平並小幅回升，預計11月家計項對CPI的貢獻還將繼續回升，並帶動通脹小幅反彈。

10月其他服務價格漲跌互現。其中，醫療項同比上漲3.8%，相比上月增加0.2個百分點；交通運輸項同比下跌0.3%，相比上月跌幅收窄1個百分點；娛樂項同比上漲1%，相比上月增加0.3個百分點；教育和通信項同比上漲0.4%，相比上月增加0.1個百分點。

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