思格新能源（上海）股份有限公司 (新上市編號：6656.HK)

簡介：

思格新能源專注於分佈式儲能系統(DESS)解決方案，戰略定位於可堆疊分佈式光儲一體機細分市場。截至2025年12月31日，公司業務已覆蓋85個國家和地區，與172家分銷商及超過17600家註冊安裝商建立合作網絡。根據弗若斯特沙利文報告，公司於2024年按產品出貨量計已成為全球排名第一的可堆疊分佈式光儲一體機解決方案提供商，市場份額達28.6%。

業務亮點：

●公司產品與技術領先，旗艦產品 SigenStor 採用模塊化、可堆疊設計，將光伏逆變器、直流充電模塊、儲能變流器(PCS)、儲能電池及能源管理系統(EMS)無縫融合，用戶可透過簡單堆疊或模塊替換定制容量，適用於住宅及工商業場景。SigenStor具備極高靈活性與可拓展性，支援AI賦能的mySigen App實時監控。

●公司布局環球，在全球均有分銷，當中亞太地區(尤其是澳洲)2025年貢獻45.9%收入，歐洲44.6%，非洲6.2%。與澳洲、英國、愛爾蘭、瑞典、南非、美國等頭部分銷商建立深度合作，註冊安裝商超過17600家。

●公司的收入及盈利增長表現穩健， 2023至2025年收入年複合增長為154.4倍。毛利率由31.3%提升至50.1%，2025年淨利潤逾29.1億元人民幣，按年增超過2.4倍。

投資風險：

●公司收入來源太依賴單一產品，SigenStor佔收入逾90%，一旦其銷售下滑或競爭加劇均可能對整體業績造成重大不利影響。

●公司營運歷史短、僅2023年開始商業化，2023年仍錄得淨虧損3.73億元人民幣，雖然於去年錄盈利，但未來是否可以保持穩定仍需觀察；而公司的高速擴張，可能帶來管理、供應鏈及品質控制挑戰，而2025年曾因第三方安裝瑕疵在澳洲發起自願產品召回，影響收入不多於1%。

●公司的分銷商同樣高度集中，尸絕大部分收入來自分銷商，當中五大客戶2025年佔比45%；分銷商銷售表現、返利政策及終端需求波動將直接影響公司業績。

●儲能行業技術迭代快、供應增加，全球可堆疊光儲一體機市場雖預計2025至-2030年年複合增長率達65.8%，但競爭者大力投入可能侵蝕市佔率。

投資亮點：

●思格新能源是次上市發售逾1357.3萬股H股，香港公開發售佔10%，其餘為國際配售。每股招股價324.2元，集資最多逾44億元。一手100股，入場費逾32746.9元。股份預計4月16日上市。聯席保薦人包括中信証券及法國巴黎銀行。

●公司屬於可堆疊分佈式光儲一體機領域的龍頭之一，位處高成長的賽道，雖然公司營運歷史短，但已於去年錄盈利，而且在全球布局的步伐暫時高於多數同業，故適合看好新能源儲能賽道及中國創新出海的投資者，不過，長遠部署的話，建議投資者仍要觀望上市後首份業績及訂單執行情況。