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美聯儲降息加QE的矛與盾2020年03月17日 作者:劉紹東美國時間3月15日下午，美聯儲宣佈決定降息100 bps，使得聯邦基金利率目標區間降至0-0.25%。將貼現窗口的基本信貸利率下調150 bps,至0.25%。存款準備金利率IOER下調100 bps，至0.1%......
主要觀點
- 美國時間3月15日下午，美聯儲宣佈決定降息100 bps，使得聯邦基金利率目標區間降至0-0.25%。將貼現窗口的基本信貸利率下調150 bps,至0.25%。存款準備金利率IOER下調100 bps，至0.1%。美聯儲同時決定未來的數月內至少增持5,000億美元國債以及至少2,000億美元機構MBS。同時到期的國債和機構MBS全部再投資。 - 當前IOER僅為0.1%，甚至低於2008年末美國資本市場瀕臨崩潰時期的0.25%。目前風險溢價理應比08年小，因此如此低的IOER是否還對存款機構具有吸引力存疑，可能將會導致準備金規模收縮。 - 如果2019年9月最低點作為銀行應對流動性覆蓋比率要求LCR監管要求所必須存款準備金規模，那麼與當前餘額差值的2,700億美元便是可以釋放的準備金規模。也是美聯儲負債端其他項不變情況下，資產端和負債端可能縮小值。 - 當前美聯儲一方面要增持國債5,000億美元、機構MBS 2,000億美元，另一方面負債端又存在準備金規模縮小的壓力。那麼，實現資產端和負債端的平衡成為巨大問題。 - 如若聯儲負債端除準備金和逆回購協議外的其他項負債擴大，變會加速釋放流動性，這也是和次貸危機時操作的最大不同。資產價格泡沫和債務問題在當前市場情緒下可能不會突顯，因為當前市場風險偏好正在下降，但這勢必在未來引起美國市場長期動盪。 - 對零利率的突破已不存在理論和實踐限制。從100多年前人們開始逐漸認識到負實際利率，到如今歐盟部分國家對大額存款實行負名義利率，以及現存約15萬億美元負收益率債券，市場對負利率的接受程度已大大提高。實證分析也證明能被施加負利率的資產越多，越容易突破持有現鈔導致的零利率邊界。而像歐洲、美國、日本等現鈔流通比例少、監管嚴格的國家本身便具備施行負利率的基礎。因此，美聯儲即便將利率降至0%，未來仍有進一步降息至負利率的空間。 - 美聯儲可以使用的工具還很多，只是此次政策的實施太過突然而倉促，可能反而會改變市場預期。
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劉紹東擁有博士學位，致富證券海外宏觀經濟和策略研究員，2016年12月加入致富證券北京經濟研究院。畢業於美國羅格斯大學（Rutgers）。主要從事海外宏觀經濟趨勢、貨幣政策、金融資產定價等分析研究工作。
肇越博士肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究，不但擁有豐富的實戰經驗，也以學術態度，投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告，根據環球金融深入探討資產配置策略，應對各種市況。更多作者相關文章 |
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