港股研究：江蘇寧滬高速公路(177.HK)

【公司簡介】

●主要從事滬寧高速公路江蘇段（「滬寧高速」）及其他江蘇省境內公路的建設及經營管理，並發展公路沿線的客運和其他服務。

●是中國大型高速公路運營商之一。主要收入來自連接南京和上海的寧滬高速公路，該公路全長約274公里，是中國最繁忙的高速公路之一。

【業績及營運表現】

●第一季營業收入34.7億元人民幣，按年下降4.3%。歸屬股東淨利潤12.5億元人民幣，按年增長1.6%，收入倒退主要受年初雨雪天氣及去年同期爆發性出行導致高基數效應所影響。2023年全年業績方面，公司營業額為151.9億元人民幣，按年升14.6%。純利44.1億元人民幣，按年升18.5%。

●集團於1月底發公告，計劃以52億元人民幣收購控股股東江蘇交控持有的蘇錫常南部高速65%股權，並簽訂了一份擬收購蘇錫常南部高速22.8%股權的意向書。惟近日集團公佈，已終止向控股股東收購蘇錫常南部高速65%股權，原因是沿江高速改擴建工程及相應的交通組織方案實施已明確延期，且最終時間尚具有不確定性，導致對蘇錫常南部高速流量以及估值的影響無法準確判斷。大型收購無法完成，為股價造成短期波動性。惟相信日後持續有併購項目推進，有利集團盈利能力上升。

●於今年4月8日，國家發改委等多部門發布《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》，該文件提及「特許經營期限原則上不超過40年」，相較2015年，特許經營期限延長了10年，若《收費公路管理條例》亦跟隨上調經營期限，公路項目的收益率將有望提高。

【行業前景與投資亮點】

●今年春運期間全國跨區域人員流動量將達到90億人次，鐵路、公路、水路、民航等營業性客運量將超過18億人次，高速公路及普通國省幹線非營業性小客車人員出行量近72億人次，自駕出行佔比將超過八成。憧憬內地出行人次在假期間持續上升，集團有望從中受惠。

●市場資金近期追捧業務增長穩定的高息股，公路板塊亦有機會受惠，根據彭博綜合預測，集團2024年純利預計增長10%，市盈率約8倍，息率約6.8%，是高息投資者分散投資的好選擇。

股價走勢圖

6個月走勢圖

3年走勢圖

資料來源：彭博(截至2024年7月17日)

【投資策略】

策略﹕中長線

上一日交易收市價﹕7.39元

買入價: 現價

目標價﹕9.85元

止蝕價﹕7.00元

建議買入原因﹕業績穩建，息率吸引。憧憬內地出行人次持續上升，業務增長動力持續，股價跌至現水平具反彈動力，建議現價買入，目標價9.85元，穿7元止蝕。