美股研究：Lululemon(LULU.US)

【公司簡介】

●一家創立於1998年總部位於加拿大温哥華的運動服裝公司，主要從事設計、分銷和銷售運動服裝、鞋類和配飾。

●產品最初主打女性瑜伽褲，及後擴展至包括短褲、上衣、夾克、內衣等產品，且專為瑜伽、跑步、訓練等出汗運動設計並提供一系列專為運動而設計的健身相關配件及鞋類。

●業務覆蓋多個國家。截至2024年1月28日，在美國、加拿大、中國、澳大利亞、英國、德國等逾20個國家經營門店，共711家店。

●主要目標市場為18歲到35歲受過教育、中等至高收入水平，且注重健康的女性。她們對價格敏感度不高，但在意品質，包括面料功能性和時尚設計，且對產品質量有更高要求。有調查數據指出，用戶購買Lululemon產品的主要原因是「穿着舒適」，其次才是功能性及好看。因此，即使產品價格較昂貴，仍受中產女性歡迎。

●集團發展至今，不僅是一個運動品牌，更是一種生活態度的象徵，並成功地將運動服飾與日常生活融合，打造一種時尚、健康的品牌形象。

【業績及營運表現】

●本財年第一季業績，收入按年增長10%至22億美元；純利按年增10.7%至3.2億美元。毛利按年增長11％至近13億美元。毛利率略有改善，增加20個基點至57.7%。毛利增加主要由於產品成本降低，包括運費成本降低以及庫存準備減少。

●季內可比銷售額按年增長6%(可比銷售額增加主要是由於流量增加)，按固定美元計算則增長7%。分地區去看，與去年第一季度相比，美國地區的可比銷售額近乎持平；中國內地的可比銷售額按年增26%，按固定美元計算則增長33%；至於其他地區，可比銷售額按年增23％，按固定美元計算增長26%。

●地區分佈方面，美國市場增長近持平，缺乏增長動力，相反中國內地市場則具增長空間，季內收入增長近4成；而在產品分類方面，男士產品的收入貢獻持續增加，由去年同期收入佔比約19%，升至季內的近23%。

【行業前景與業績指引】

●疫情出現後，多了人愛上做運動，尤其是瑜珈這類留家亦可做的運動。瑜伽逐步成為主流文化的一部分，瑜伽服也成為日常休閒服裝之一，可進入更多的使用場景，令瑜伽服市場近年發展迅速。

●集團預計，第二季淨收入將在24億美元至24.2億美元之間，按年增9%至10%。預計全年淨收入將在107億美元至108億美元之間，按年增11%至12%(不包括2024年第53周，按年增10%至11%)。第二季業績指引略低於市場預期，令投資者對其增長前景感到擔憂。

●宣佈將股票回購規模提高10億美元。集團加大股票回購力度，反映對業務增長前景的積極預期。

【潛在風險】

●Lululemon品牌的成功，引發行內複製模仿，多家品牌發力佈局瑜伽運動服系列。近年市場上出現大量「平價」瑜伽服品牌，雖不能完全複製Lululemon的服裝特性，但其面料舒適度及耐用性令消費者有良好的體驗。加上在環球經濟欠佳的前提下，消費者願意追求更高性價比的產品，因此對Lululemon這類高端品牌構成壓力。

●集團早前宣佈，長期擔任首席產品官的Sun Choe將辭職，並不打算安排該職位接替。集團的產品及品牌團隊進行變革，同時將成立一個新團隊，由營銷和品牌職能部門的領導組成，以擴展全球和地區市場戰略。消息公布當日，股價急跌逾7%，反映市場認為首席產品官離開或對公司不利。運動服飾市場競爭激烈，料集團業務前景面對一定的挑戰。

股價走勢圖

6個月走勢圖

3年走勢圖

資料來源：彭博(截至2024年7月1日)

【投資策略】

策略﹕中線

上一日交易收市價﹕302.36美元

買入價﹕現價

目標價﹕347.70美元

止蝕價﹕275.00美元

建議買入原因﹕中國內地市場具業務增長潛力，近年積極拓展男性市場，且取得不俗的成效。股價跌至現水平後，憧憬利淡盡出，加上在回購計劃支持下，股價有望築底反彈。建議現價可吸納，初步上望15%上升空間約347.7美元，穿275美元止蝕。

Lululemon財務數據

資料來源：致富通