財赤超預期 經濟前景滿陰霾：誰之過？

財政司司長陳茂波出席立法會財經事務委員會會議簡報香港整體經濟最新狀況及2025至2026年度《財政預算案》諮詢上發言指，初步估算港府2024/25年度的綜合赤字在1,000億元左右，較年初發表《財政預算案》時估計的481億元的赤字增加超過一倍。

這「1,000億元財赤」的估算，已計及發行及償還債券之後的數字，若倘剔除「發債」數字(根據2025財政年度預算案，港府擬發售1200億元債券)，實際的財赤情況將更加嚴重。長遠而言，依賴債務並非可持續解決方案。

財赤與儲備雙重打擊 靠賣地進賬時代已過

截至2025年3月底，港府的財政儲備預計是近6,800億元(見圖一)。目前赤字增加，將影響其儲備。對於什麼時間才收支平衡，陳茂波表示或要「三數年後」才可。

圖一

事實上，港府的財政儲備由2020年的逾1.1萬億元降至如今近6,000億元，六年間蒸發近5,000億元(見圖二)。如財政儲備持續跌破6,000億元的話，是回到14年前水平。是次跌幅看似比沙士前後期間更漫長，不少人均認為，結構性財赤已形成。加上收入持續遠不及支出，財政儲備日後還可剩下多少？「三數年後」是否可恢復收支平衡？為一大疑問。

圖二

根據港府公布的數據，本財政年度首7個月（即截至2024年10月31日）收入為1,756億港元，惟開支高達4,180億港元，收入與開支之間存巨大落差。港府解釋，赤字主要是由於薪俸稅及利得稅等主要收入均大多在財政年度的後期收取。而受地緣政治局勢及全球經濟增長放緩等因素影響，今年香港資產市場受壓，影響了政府賣地、印花稅及利得稅等收入，導致目前出現的財赤問題較預期嚴重。

據了解，本地樓市最暢旺的時期(即2016-17財年)，土地收入高達1,600億元，當年房地產相關總收入佔港府收入近四分之一。可是，土地收入自2022-23財年明顯下降，由前一財年的1,430億元大幅削減一半至近700億元。而在剛結束的財年，土地總收入跌至僅196億元。這比2023-24財年官方預算估計的低逾70%。截至2025年3月31日的當前財年，估計土地總收入為330億元。

消費市場低迷 多年開支遠超收入

看到的是，港府靠賣地進賬的時代已經過去，加上經濟正面臨放緩壓力，樓價下跌及寫字樓空置率持續上升。加上不少發展商資產負債率居高不下，相信短期對土地招標的興趣不大。土地收入明顯下降，目前已降至全球金融危機以來最低水平，且需求暫沒有明顯回升的跡象。作為庫房主要收入之一的賣地收入遠低於預期，而支出近年亦進一步上升，令庫房收入前景非常不樂觀。

與此同時，本地消費市場持續低迷。據政府統計處數字，今年9月的零售業總銷貨價值的臨時估計為296億元，按年跌6.9%。今年首9個月合計的零售業總銷貨價值的臨時估計則跌7.6%。相信短期內本地零售業的表現會繼續受到市民和旅客消費模式轉變所影響。

不少市民均感受到目前經濟所面對的困境，惟港府仍投入不少逾千億元的基建計劃。近幾年港府開支均遠超收入，除了福利支出增加外，還投入不少基建項目。如近逾千億元建設北部都會區，旨在將新界部分地區打造成科技中心；還有「明日大嶼」計劃要興建三座大型人工島，預計耗資達5,800億元。隨本地愈來愈多人移居海外、假日持續北上消費或選擇去臨近的深圳市生活，住房需求不斷下降，試問這些提供更多住房的計劃還有迫切需要嗎？

舒困方法甚多 旨在刺激經濟為大前提

然而，港府亦有努力增加收入及控制支出，可是見效未見顯著。經濟學者李兆波建議，政府可拖慢大型基建工程，即「減低燒錢速度」，此或較一次過背負巨額債務為佳。他對香港經濟的未來感到悲觀，原因是香港過去財政儲備豐厚，尚可應付挑戰，惟現時財政儲備越來越少，加上中國經濟亦面對挑戰，或難以支援香港。他認為政府今年出現赤字，要向市民發債「借錢」，但公務員反而加薪，建議公務員減薪或凍薪以節流，人力資源一是任何機構最大的成本之一，惟他強調未須採取裁員這一步。

有些專家建議，港府可從以下幾方面著手，舒緩財困的問題。例如削減大型基建開支，延緩人工島等巨額項目以降低財政壓力，反而應專注於現有基建的維修和升級；優化稅收政策，可探索增稅或新增收入來源，針對高收入群體或對奢侈品進行適當的稅收調整，開闢更多收入來源；提升就業率及促進投資，避免失業率急劇上升，從而刺激經濟；不應過度依賴房地產市場，應加大對創新科技、文化產業的投資，旨在促進經濟多元發展；增加對教育和醫療的投入，提升市民的生活質量，強化民生保障，讓他們重建對政府的信心。

再者，目前港府財政儲備有逾6,000億元，仍算是富裕。很多發達的國家財赤情況嚴重，例如美國。根據美國財政部數字，截至9月底止2024年度，財政赤字錄得1.83萬億美元，按年升8%，是有紀錄以來第三高數字，僅次於2020及2021年。 事實上，目前逾6,000億元儲備明顯足夠政府支撐財赤(如每年赤字近1,000億元都可應付6年)持續多年的情況，只不過不少人認為政府在企業管冶方面存在問題，導致很多不必要的巨額開支。回看美國，即使出現財赤，當地經濟狀況尚算良好，未來仍有空間放慢減息。

香港經濟深陷泥潭，既是內外多重因素疊加的結果，或許是政策失當所致。與其要估算「收支平衡」的實現時間，倒不如實際具體可行的措施，為香港市民負責。財困問題迫在眉睫，未來數年將是決定經濟能否復甦的關鍵時期。