諾比侃人工智能科技 (新上市編號：2635.HK)

公司簡介：

諾比侃人工智能科技是一家人工智能(AI)解決方案提供商，專注於研發和銷售基於AI技術的軟硬件一體化解決方案，主要於中國為鐵路運營及電網公司研發及銷售監測與檢測產品及解決方案，應用於軌道交通、能源電網和城市治理等基礎設施領域。

公司擁有三條垂直行業的業務線，包括交通解決方案業務，涵蓋軌道交通、城市交通及)機場；能源解決方案業務，涵蓋電力及化工；及城市治理解決方案業務，涵蓋園區、校園、應急及社區管理等應用場景。

業務亮點：

● 公司在AI監測解決方案市場中佔領先地位。根據灼識諮詢的報告，以2024年收入計，公司是中國第二大AI+軌道交通供電檢測監測系統提供商，市場份額約為5.9%。在中國軌道交通行業提供AI+檢測監測解決方案的企業中排名第三，市場份額約1.8%。

● 公司業務聚焦於「AI+基礎設施」的高增長的賽道，前景樂觀。當中中國「AI」+基礎設施解決方案市場規模，預計由今年的1.9萬億元人民幣，增長至2029年的3.4萬億元人民幣，複合年增長率達15.7%

● 公司業務佈局多元化，覆蓋交通解決方案（主要為軌道交通）、能源解決方案和城市治理解決方案，多元化助分散單一行業的週期性風險。

投資風險：

● 公司的毛利率波動，今年上半年毛利率由去年尾的58.9%降至39.2%，主要由於低毛利率的城市治理解決方案業務收入貢獻增加所致。公司表明未來毛利率也可能因產品組合、定價策略和競爭而繼續波動。毛利率減少，也令今年上半年利潤按年減少逾兩成至逾4000萬元人民幣。

● 公司的貿易應收款項結餘及平均周轉天數也大幅增加，由2022年的192天，增至今年上半年的373天。導致公司於2022年及2023年錄得經營活動現金流出淨額。公司指要視乎未來能否開發新技術、提升客戶體驗及制定有效的變現策略，否則可能會繼續從經營活動中錄得現金流出淨額。

● 公司客戶集中度較高。截至今年上半年，前五大客戶的收入貢獻高達74.2%，其中最大客戶貢獻了50.1%。若主要客戶流失或減少訂單，將對公司收入造成重大不利影響。

● 公司所處的AI解決方案行業競爭激烈且市場分散。若公司未能持續創新並及時開發出符合市場需求的產品，現有技術和解決方案可能面臨過時的風險。公司需要持續投入大量資源於研發，而研發成果也存在不確定性。

投資亮點：

● 公司的業務方向受惠於內地政府政策支持，相關政策明確鼓勵AI技術在交通、能源、城市治理等基礎設施領域的應用，而且所處的賽道具有廣闊的增長前景，相信長遠而增長空間大。但現階段公司仍投放大量研發成本以開發新技術，令公司毛利率及利潤變得波動。加上公司曾出現經營現金淨流出的情況，投資者需關注公司未來在應收款項結餘及平均周轉天數會否持續增加，否則會對其現金流帶來壓力。而客戶單一集中度高的風險也不容忽視。

● 諾比侃 以B制上市，計劃發行378.7萬股H股，一成於香港作公開發售，招股價介乎80元至106元，集資最多4億元，每手50股，一手入場費超過5353元。中金公司為獨家保薦人。投資者要留意諾比侃沒有基石投資者，加上現時AI主題容易受外圍消息影響下出現大波動，故預期諾比侃上市後表現也會跟隨AI板塊整體走勢，抽中的投資者要有心理準備承受股價大上大落的波幅。