美聯儲換帥：政治博弈下 美股轉捩點和投資機遇

換帥風波升級 獨立性受挑戰

美國財長貝森特正式宣佈啟動下一任美聯儲主席遴選程式，標誌著特朗普政府與現任美聯儲主席鮑威爾的博弈進入白熱化階段。

近日美國總統特朗普將聯儲局主席鮑威爾拖入聯儲局總部翻新工程顯著超支的輿論漩渦中，並威脅未能如實交待的話將面臨即時解僱，然而美國法律並不允許特朗普隨意解僱任何一位聯儲局理事，但裝修超支能否作爲解僱聯儲局主席的「正當理由」。目前看來雖有牽強之處，但在這場表面上是技術官僚更替，實際上是政治鬥爭的過程中，白宮對央行獨立性的正面衝擊已帶來負面影響。明顯地，特朗普政府正尋求一位「更聽話」的傀儡，以實現其在2026年中期選舉前大幅降息刺激經濟的政治目標。

根據美國傳媒報導，特朗普心目中的潛在候選人名單已開始浮現：

1. 凱文·哈西特：擁有賓夕法尼亞大學經濟學博士學位，屬於支持自由市場與貿易的保守派經濟學家。擔任白宮國家經濟委員會主任，為特朗普心腹，被視為頭號候選人，需向市場證明其政策獨立性。

2. 貝森特：現任財長，曾公開建議設立“影子主席”架空鮑威爾，被指為特朗普的政治效忠者。

3. 凱文·沃什：前美聯儲理事，共和黨圈內人脈深厚，他曾擔任前總統小布殊的顧問，並在過去十年中積極倡導自由貿易理念。

4. 克里斯多夫·沃勒：擁有華盛頓州立大學經濟學博士學位，主要研究領域為貨幣理論、政治經濟學和宏觀經濟理論。現任美聯儲理事，近期暗示支持減息。

資料來源：致富研究部

特朗普對利率的訴求亦開始令華爾街憂慮，他公開呼籲將聯邦基金利率從當前的4.25%-4.50%降至1%以下，聲稱此舉可為政府節省萬億美元債務成本。然而這種財政主導訴求卻直接動搖了美聯儲近百年獨立決策的根基。早前摩根大通CEO戴蒙亦就此事向投資者發出警告，他指干預美聯儲獨立性將產生負面後果，與其期望完全相反。

資料來源：彭博

上圖為7月16日晚美匯走勢，有消息指出當晚特朗普正在白宮中草擬解僱鮑威爾信件之後，美匯即時出現急跌(圓圈部份)，其後白宮雖然澄清並無此事，惟美匯短時間內出現急劇波動則反映市場情緒十分憂慮。

歷史教訓與全球風險：政治主導貨幣政策代價

回顧1970年，當時任美聯儲主席伯恩斯在尼克遜政府強大壓力下大幅減息150個基點，最終引爆美國大通脹。而當前的政治干預比以往更甚。特朗普更明確表示「不會任命任何不願降息的人選」明目張膽把全球最具影響力的央行行長角色變為政治工具。而前美聯儲前理事塔魯洛指出，當貨幣政策淪為選舉工具，長期經濟穩定必受侵蝕。

致富研究部認為，把政治主導貨幣政策的後果分為以下兩點：

1. 新興市場將會首當其衝

德銀策略師發出明確警告：若鮑威爾被迫提前離任，可能觸發美元與美債的恐慌性拋售。更深層風險在於：若美聯儲降息決策轉向政治驅動而非經濟邏輯，將導致雙重扭曲效應。

短期資本回流美國推高新興市場融資成本；而長期美元信用則削弱引發全球儲備資產再配置，70%的央行因美國政治環境惡化，而減少美元資產配置。

2. 美國經濟基本面矛盾

美國經濟正陷入“三高困局”：

-高債務：國債規模突破37萬億，利息支出占比稅收創30年新高

-高通脹：核心PCE仍達2.7%，超市場預期

-高估值：標普500遠期市盈率達22.2倍，較歷史均值溢價40%

在此背景下，政治驅動的減息可能重蹈覆徹1970年代「大通脹」的惡果。

至於貨幣政策被政治凌駕的後果對美股亦會帶來以下3個轉捩點﹕

1. 估值泡沫爆破風險

從市盈率來看，美股三大指數現水平的市盈率已明顯過於過去5年的平均數。美股已開始出現過熱信號。而巴克萊銀行提出的“非理性繁榮”指標已突破10.7%警戒線，為2月以來首次站上兩位數，該水平通常伴隨市場極端泡沫風險。

2. 政策不確定性的傳導機制

美聯儲換帥風波已開始改變市場行為邏輯，當中利率路徑的不確定性開始令市場估算上的混算，儘管市場早前預期2025年將減息三次，但9月首次減息的機會現時只有21%。美滙指數近期跌至三年新低，資金亦加速流向估值更低的非美市場。

3. 企業盈利受壓

特朗普政府推行的關稅政策開始傳導至各行各業。鮑威爾早前亦坦言，關稅政策缺乏歷史經驗來評估其影響，然以可以確定的是該政策將推高通脹粘性，抑制消費投資，企業和消費者最終將會受累。

而作為投資者，又應如何規避風險和把握當中的機遇？

在美聯儲獨立性受侵蝕的背景下，致富研究部認為資產多元化配置為重要關鍵。

1. 增持實物資產

-有市場統計指出，現時全球75家央行中有1/3計畫未來1至2年增持黃金，40%將在十年內持續購買。

投資者為規避通脹和貨幣帶來的風險，可考慮增持實物包括黃金、白銀和物業等作為長期投資。

2. 分散貨幣風險

-可考慮增持非美貨幣，當中包括歐元相關資產等。

3. 關注抗通脹資產

能源股：艾克森美孚(XOM.US)、雪佛龍(CVX.US)

地產股：LGI家(LGIH.US)、勒纳房產 (LEN.US)

虛擬貨幣如比特幣或相關受惠股：Coinbase(COIN.US)、Circle(CRCL.US)

4. 增持受貿易摩擦影響較小的資產

醫療健康股：輝瑞(PFE)、默克(MRK)、強生(JNJ)

公用股：NextEra Energy (NEE)、Duke Energy (DUK)

基建股：Caterpillar(CAT.US)、Nucor(NUE.US)

必需消費品股：WALMART(WMT.US)、可口可樂(KO.US)