事件：

美國2024年12月CPI同比上漲2.9%（市場預期上漲2.9%，前值上漲2.7%），環比上漲0.4%（市場預期上漲0.4%，前值上漲0.3%）；核心CPI同比上漲3.2%（市場預期上漲3.3%，前值上漲3.3%），環比上漲0.2%（市場預期上漲0.3%，前值上漲0.3%）。

點評：

1. 雖然12月美國CPI同比增速連續3個月出現小幅反彈，創近6個月新高，但剔除食品和能源項後，核心CPI同比增速結束連續4個月持平狀態，再次出現回落，低於市場預期。

2. 從CPI的分項構成上看，商品分項結束去年6月以來的同比負增長，再度恢復正增長，但服務分項增速則連續2個月小幅回落。其中，商品分項同比上漲0.3%，相比上月增速增加0.6個百分點；服務分項同比上漲4.4%，相比上月增速減少0.1個百分點。具體來看，非耐用品同比上漲1.1%，相比上月增速增加0.7個百分點；耐用品同比下跌1.9%，相比上月跌幅繼續收窄0.1個百分點，連續4個月同比降速趨緩。

結合各項權重綜合計算，對12月CPI貢獻最大的依然是家計項（1.689%），其次是機動車保險（0.341%）、食品項（0.337%）和醫療服務項（0.222%），而二手車（-0.062%）和能源項（-0.032%）本月則繼續為負貢獻。

3. 12月美國CPI同比增速出現反彈的主要原因是：能源價格同比跌幅大幅收窄。

首先，能源價格同比跌幅大幅收窄，是本月CPI反彈的主要原因。資料顯示12月能源價格同比僅下跌0.5%，對本月CPI的貢獻為-0.03%，相比上月繼續大幅收窄0.18個百分點。其中，汽油價格同比下跌3.4%，對本月CPI的貢獻為-0.11%，相比上月大幅收窄0.16個百分點；管道天然氣價格同比上漲4.9%，對本月CPI的貢獻為0.03%，相比上月增加0.02個百分點；電力價格同比上漲2.8%，對本月CPI的貢獻為0.07%，相比上月減少0.01個百分點。由於受美國對俄制裁和歐佩克延長減產協議的影響，進入1月國際原油價格大幅反彈，逼近80美元/桶，考慮到去年同期的基數效應，預計1月能源項對CPI的貢獻將短期轉正，增加短期通脹上行壓力，但此後將可能再度轉為負貢獻。

其次，食品價格同比增速小幅反彈。資料顯示，12月食品項同比上漲2.5%，連續3個月小幅上漲，對本月CPI的貢獻為0.34%，相比上月的影響增加0.02個百分點。

第三，核心商品價格同比跌幅相比上月小幅收窄，主要原因是非耐用品價格繼續回升。資料顯示，12月除能源和食品外的核心商品價格同比下跌0.5%，對本月CPI的貢獻為-0.09%，相比上月收窄0.02個百分點。其中，新車價格同比下跌0.4%，相比上月收窄0.3個百分點；二手車價格同比下跌3.3%，相比上月收窄0.1個百分點，完全符合我們此前預判。同時，作為先行指標的美國Manheim二手車指數自去年6月觸底以來持續反彈，目前處於高位盤整，考慮到去年同期的基數效應，預計一季度該項對CPI貢獻仍可能為負值，但跌幅將繼續收窄。

第四，服務價格同比增速連續2個月回落，主要原因是各服務分項的同比增速均有所回落。資料顯示，12月服務項同比上漲4.4%，對本月CPI的貢獻為2.68%，相比上月的影響繼續減少0.12個百分點。其中，占比最大的家計項上漲4.6%，本月對CPI的拉動為1.66%，相比上月的影響小幅減少0.04個百分點，創2022年1月以來最低值。作為先行指標的美國ZILLOW指數同比漲幅與CPI統計中的租金價格漲幅存在13個月的時間滯後，考慮到滯後效應，由於前者從2022年2月至2023年9月處於持續回落趨勢，之後走平並小幅回升，預計1月家計項價格仍有可能出現小幅回落，之後保持低位震盪。

12月其他服務價格也大都出現回落。其中，醫療項同比上漲3.4%，相比上月減少0.3個百分點；娛樂項同比上漲1.1%，相比上月減少0.4個百分點；教育和通信項同比上漲0.1%，相比上月減少0.1個百分點；交通運輸項同比增長1.7%，相比上月增加1.3百分點。

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