賽力斯集團 (新上市編號：9927.HK)

公司簡介：

賽力斯集團於1986年成立，最初生產汽車彈簧和減震器，2003年與東風汽車合資進入整車製造領域，2016年全面轉型新能源汽車，並於同年在上海證券交易所上市(A股代號：601127)。公司現時業務涵蓋新能源汽車及核心三電(電池、電機、電控系統)等產品的研發、製造、銷售及服務。公司主打高端智能電動汽車品牌「AITO問界」，目前已推出問界M5、M7、M8和M9四款車型。

業務亮點：

●公司2024年起已實現盈利59億元人民幣，同期收入大增逾3倍至1451億元人民幣，今年上半年純利29億元人民幣，根據弗若斯特沙利文報告，是全球第四家實現盈利的新能源車企。

● 「問界」品牌車輛受市場歡迎，2024年下半年以82%的NPS淨推薦值登上新能源汽車口碑榜榜首。問界M9成為2024年中國市場50萬元級車型銷量冠軍。根據弗若斯特沙利文報告，問界M9獲得2024年新能源SUV車型淨推薦值第一，為中國豪華電動車領域的標桿；問界M7被市場譽為「國民SUV」，2024年交付量約20萬輛，居2024年中國市場30萬元級自主品牌車型銷量第一名；問界M5上市當年交付量破萬；問界M8正式上市24小時大定訂單破三萬輛。2024年全年總交付量達38.71萬輛，按年增長268%，並在中國新能源乘用車市場排名第五，市佔率3.7%；在高端品牌新能源乘用車市場排名第三。

●公司擁有三座智慧工廠(龍盛、鳳凰、龍興)，年產能60萬輛，配合數字化供應鏈體系，集成零部件，提升生產效率及降低成本，實現「垂直上量」的交付能力，保障產品的質量及高效率交付。問界M7和M9從未出現重大質量問題，當中M7在2024年全年生產約20萬輛、單月交付突破3萬輪；M9於2024年上市後10個月內生產逾15萬輛，實現「上市即上量」。

●公司設有自研魔方技術平台，可以兼容超增、純電、超混三種新能源動力總成的平台，並提供智能安全、輔助駕駛、智能動力、智能座艙和智能底盤五大汽車智能化解決方案。

●現時產品及服務主要在中國銷售，收入佔比逾97%，並已開始進入海外市場，包括歐洲、北美洲及大洋洲等，2024年海外收入42.1億元人民幣，2025年上半年達14.2億元人民幣。

投資風險：

●收入主要來自問界品牌汽車銷售，佔總收入達90%，一旦問界品牌汽車需求下降，或問界品牌於市場出現負面輿論或表現，將直接衝撃盈利表現。而公司表明與華為的合作是問界汽車成功的重要推動因素，雖然雙方簽訂了戰略協議，但若合作中出現中斷或終止，可能會對業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。

●中國新能源汽車市場競爭激烈，公司的汽車、服務及技術需持續跟上行業發展趨勢，或要不停創新及突破；除了產品技術上的競爭，同時要面對車企的價格戰。

●公司產品的原材料，包括電池、芯片等，高度依賴第三方供應商，而且供應商集中度高，今年上半年五大供應商的總採購額達57.9%，單一最大供應商依賴度高達33%，一旦原材料價格波動或供應中斷可能導致成本上升或交付延遲。

投資亮點：

●賽力斯計劃發行1億股H股，一成於香港作公開發售，招股價131.5元，集資最多131.8億元，每手100股，不計手續費，一手約13150元。中金公司、中國銀河國際為聯席保薦人。

●賽力斯引入重慶產業母基金、林園基金及華泰資本投資、中升(881.HK) 間接全資擁有的中升等21個基石投資者，認購逾4882萬股，投資金額合共64.2億港元，佔新股上市(IPO)總額近50%，遠高於香港IPO平均10%至30%的水平，預計有助提升上市首日表現。而基石投資者當中包含相關產業的投資者，如汽車經銷商中升，包括提供新車及二手車銷售、售後、改裝、零配件等服務，相信有助賽力斯未來持續實現「上市即上量」的戰略。

●參考賽力斯A股(601127.SH)的股價表現，上市首日升逾19%，而上市至今升逾26倍，年初至今也升逾19.2%(上證指數同期升逾19.2%)。而賽力斯A股(601127.SH)周一(27/10)收市價159.03元人民幣 (折合173.46港元)，意味H股招股價折讓逾24%，相信賽力斯H股上市首日在強大的基石投資者背景支撐下，股價或可憧憬與A股股價看齊，而跌穿招股價的機率更為甚低。而公司由2024年起開始派發股息，憧憬公司未來持續有盈利的情況下，每年均最少派息一次，或可吸引投資者的支持。