港股研究：九興控股(1836.HK)

【公司簡介】

●是優質鞋履及皮具產品的領先開發商及製造商。作為全球眾多最受青睞及最負盛名的品牌信賴的合作夥伴，公司憑藉在中國及東南亞廣闊、多元化及成熟的製造基地，具備無與倫比的工藝、生產靈活性、快速產品推出速度及強大商品化能力等獨特優勢。

●業務主要分為製造業務及品牌業務兩大類。

●當中製造業務又包括鞋履產品，以及手袋及配飾產品兩大類。

●鞋履業務在越南、中國、印尼、菲律賓及孟加拉等地均設有製造基地，產品類型亦甚為廣泛，包括運動類、休閒類、時尚類，以及奢華類。

●合作品牌包括：

1. 運動類：Nike、Saucony、Under Armour；

2. 休閒類：Merrell、Timberland、UGG；

3. 時尚類：Cole Haan、Kate Spade、Michael Kors、Tory Burch；

4. 奢華類：Balenciaga、Off-White、Prade、Moncler及Stella MaCartney等。

●手袋及配飾業務則以位於中國的研發中心為基礎，在越南及菲律賓的生產設施打造定制及優質的手袋及其他時尚配飾。

●合作品牌包括：Balenciaga、Alexander Wang、Coach及Rimowa等。

●品牌業務方面，公司通過自有時尚零售品牌Stella Luna在歐洲設有零售據點及直銷渠道，並通過合營公司在中國進行分銷。

【業績及營運表現】

●2023年年度，公司錄得股東應佔溢利1.41億美元，按年增約20%。期內，收入則按年跌約8%至14.93億美元。

●期內，毛利率按年增3.0個百分點至24.6%；經營利潤率則為10.7%，按年增2.4個百分點。

●期內，來自運動產品的收入佔整體收入的43.2%，按年增加0.6個百分點；奢華產品的收入佔整體收入的9.5%，按年增1.2個百分點；時尚產品的收入佔整體收入的26.1%，按年增0.6個百分點；而休閒產品的收入佔整體收入的21.2%，按年跌2.4個百分點。

●北美仍是公司的收入主要來源地，惟佔整體收入的佔比由2022年同期的51.3%降至期內的45.6%；中國(包括香港)的收入佔比則由2022年同期的13.5%增至期內的17.3%。

●公司預計2024年將保持強健的毛利率以及經營利潤率水平。公司亦將繼續將新的手袋及配飾製造業務打造成另一個增長支柱，正不斷提升產品質素及生產效益，期望將其推介予更多的高端客戶群。

●公司將繼續致力向股東回饋利潤及提供具吸引力的回報，公司派息率維持在約70%的通常水平。

【行業前景與投資亮點】

●股價自今年起顯著向上，年初至今累計升幅逾六成，表現相當強勁，料升勢仍可持續。

●公司積極調整產品組合，大幅削減表現較差的品牌業務的零售佈局，亦將產能從休閒類產品分配至毛利較高的奢華及高端時尚類別，料公司的營運表現可望改善，有利股價表現。

股價走勢圖

6個月走勢圖

3年走勢圖

資料來源：彭博(截至2024年7月3日)

【投資策略】

策略﹕中長線

上一日交易收市價﹕14.94元

買入價: 現價

目標價﹕16.40元

止蝕價﹕13.50元

建議買入原因﹕股價自年初起拾級而上，近日衝高後回順，料企穩後仍可望挑戰高位。而公司亦積極改善產品組合，料有助改善營運效率。目標價上望16.4港元，跌穿13.5港元止蝕。