【港股研究】積極改善產品組合 九興望挑戰高位

2024年07月04日 作者:蘇家傑

九興控股(1836.HK)是優質鞋履及皮具產品的領先開發商及製造商,業務主要分為製造業務及品牌業務兩大類。當中製造業務又包括鞋履產品,以及手袋及配飾產品兩大類。


港股研究:九興控股(1836.HK)

【公司簡介】

●是優質鞋履及皮具產品的領先開發商及製造商。作為全球眾多最受青睞及最負盛名的品牌信賴的合作夥伴,公司憑藉在中國及東南亞廣闊、多元化及成熟的製造基地,具備無與倫比的工藝、生產靈活性、快速產品推出速度及強大商品化能力等獨特優勢。

●業務主要分為製造業務及品牌業務兩大類。

●當中製造業務又包括鞋履產品,以及手袋及配飾產品兩大類。

●鞋履業務在越南、中國、印尼、菲律賓及孟加拉等地均設有製造基地,產品類型亦甚為廣泛,包括運動類、休閒類、時尚類,以及奢華類。

●合作品牌包括:

1. 運動類:Nike、Saucony、Under Armour;

2. 休閒類:Merrell、Timberland、UGG;

3. 時尚類:Cole Haan、Kate Spade、Michael Kors、Tory Burch;

4. 奢華類:Balenciaga、Off-White、Prade、Moncler及Stella MaCartney等。

●手袋及配飾業務則以位於中國的研發中心為基礎,在越南及菲律賓的生產設施打造定制及優質的手袋及其他時尚配飾。

●合作品牌包括:Balenciaga、Alexander Wang、Coach及Rimowa等。

●品牌業務方面,公司通過自有時尚零售品牌Stella Luna在歐洲設有零售據點及直銷渠道,並通過合營公司在中國進行分銷。



【業績及營運表現】

●2023年年度,公司錄得股東應佔溢利1.41億美元,按年增約20%。期內,收入則按年跌約8%至14.93億美元。

●期內,毛利率按年增3.0個百分點至24.6%;經營利潤率則為10.7%,按年增2.4個百分點。

●期內,來自運動產品的收入佔整體收入的43.2%,按年增加0.6個百分點;奢華產品的收入佔整體收入的9.5%,按年增1.2個百分點;時尚產品的收入佔整體收入的26.1%,按年增0.6個百分點;而休閒產品的收入佔整體收入的21.2%,按年跌2.4個百分點。

●北美仍是公司的收入主要來源地,惟佔整體收入的佔比由2022年同期的51.3%降至期內的45.6%;中國(包括香港)的收入佔比則由2022年同期的13.5%增至期內的17.3%。

●公司預計2024年將保持強健的毛利率以及經營利潤率水平。公司亦將繼續將新的手袋及配飾製造業務打造成另一個增長支柱,正不斷提升產品質素及生產效益,期望將其推介予更多的高端客戶群。

●公司將繼續致力向股東回饋利潤及提供具吸引力的回報,公司派息率維持在約70%的通常水平。



【行業前景與投資亮點】

●股價自今年起顯著向上,年初至今累計升幅逾六成,表現相當強勁,料升勢仍可持續。

●公司積極調整產品組合,大幅削減表現較差的品牌業務的零售佈局,亦將產能從休閒類產品分配至毛利較高的奢華及高端時尚類別,料公司的營運表現可望改善,有利股價表現。



股價走勢圖

6個月走勢圖

3年走勢圖

資料來源:彭博(截至2024年7月3日)



【投資策略】

策略﹕中長線

上一日交易收市價﹕14.94元

買入價: 現價

目標價﹕16.40元

止蝕價﹕13.50元

建議買入原因﹕股價自年初起拾級而上,近日衝高後回順,料企穩後仍可望挑戰高位。而公司亦積極改善產品組合,料有助改善營運效率。目標價上望16.4港元,跌穿13.5港元止蝕。


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蘇家傑

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