美國中期選舉塵埃落定，未來兩年市場走勢何去何從?

民主黨已在2026年中期選舉取得參眾兩院控制權。致富研究部將為大家分析美國中期選舉後政治方向以及其政策、經濟對特朗普政府餘下兩年任期的影響。現時，民主黨至少取得54個參議院席位；眾議院已確認由民主黨控制，但部分席位及兩個參議院選區仍在點票或法律程序中。白宮仍由共和黨總統特朗普控制，聯儲局則維持法定獨立，因此現時任何尚未通過的政策仍屬政策推論，而非既定事實，我們以下的預測則是根據過往民主黨執政時期所作的推論。

一、 這次選舉結果對投資者代表甚麽

民主黨現在可以安排國會先討論甚麼、由哪些委員會跟進，以及對白宮展開調查。參議院也可以影響部分政府人事任命和法案進程。不過，總統仍然可以否決法案；除非兩院各有三分之二議員支持，否則很難推翻否決。一般法案在參議院通常需要60票才能結束辯論，而民主黨雖然是多數，仍未必有足夠票數。部分稅收和支出措施可以透過「預算協調」以簡單多數處理，但不能用來通過所有監管或政治改革。因此，民主黨的競選承諾不等於會全部變成法律。投資者暫時不用擔心政策會有重大轉向及改變。

二、經濟和股市的方向

目前美國經濟仍有增長，但聯邦債務很高。市場現時預測美國2026年經濟增長約2.2%至2.3%，2027年約1.8%；通脹預計逐步接近2%。公共持有的聯邦債務，則可能由2026年相當於GDP的100.6%，升至2036年的約120.2%。如果利率長期高企的話，10年期美債平均收益率可能由長期企穩5%之上，這會增加政府利息支出，也會令企業借貸和股票估值承受壓力。當然聯儲局仍會根據通脹和就業決定利率，不會單純因為民主黨贏得國會便自動減息。選舉後債息、美元和AI股票的即時波動，較像是市場重新調整預期，並不代表企業盈利已經立即改變。

政策怎樣影響經濟和股市?

1. 財政需求：民主黨一向主張增加社會福利，若醫療補貼、住房、基建、清潔能源及製造支出大於加稅或削減開支，短期消費、GDP、設備訂單及就業將轉強；但在通脹仍高於目標時，可能延後聯儲局減息時間。

2. 供給與生產率：托兒、醫療、教育、住房、電網、港口、半導體、關鍵礦物及勞工培訓可改善勞動供給與瓶頸；但工資、環保及許可條件，可能先推高銅、鋼、鋰、電力及建設成本。

3. 國債與利率：兩黨對債務上限對峙及政策不確定性可能推高債務溢價風險，若果能提出增加財政收入，提升潛在產出以及降低能源及供應鏈風險的方案，則可能改善長期財政可信度，但我們認為機會不大。

4. 盈利與估值：企業稅、回購稅、藥價談判、銀行資本要求及AI合規成本會壓低部分EPS／ROE；政府訂單、醫療會員、電網投資及低收入轉移則支持收入。

最可能的政策議程

1. 醫療與生活成本

醫療方面，民主黨較可能爭取延長平價醫療法案保費補貼、減少Medicaid收緊措施、增加兒童稅務優惠，以及擴大Medicare藥價談判。這些措施如果落地，醫院和部分醫療服務公司可能受惠，藥廠和保險公司的利潤則可能受到壓力。可是，白宮否決權和財源問題會限制政策規模。藥價措施較容易放入預算方案；全民醫療或全面限制商業醫療價格，則較難通過。

2. 稅制、金融與消費者保護

稅務和金融方面，民主黨可能提高高收入人士或企業的稅務，增加股票回購稅，並加強銀行、消費信貸、加密貨幣和大型金融機構監管。這對高稅率公司、大型銀行和信用卡公司較不利，但對消費者保障和部分合規服務公司可能有利。

3. 清潔能源、電網、EV與氣候

能源方面，民主黨較可能保留或延長清潔能源、電動車、電網、儲能和製造業稅務優惠。電網設備、輸電、儲能、核能和清潔能源公司可望取得較多政策支持；但補貼是否足以通過，以及項目能否取得許可，仍是主要風險。

4. AI、科技與反壟斷

科技方面，民主黨可能加強調查大型科技公司、AI平台和數據中心，包括數據私隱、反壟斷、版權、用電用水和兒童安全。較可能先出現的是聽證、監管和聯邦採購規則，而不是立即分拆大型科技公司。大型平台和數據中心可能面對較高合規成本，但AI需求本身仍可能繼續增長。

5. 能源安全、化石燃料與國防

能源和國防方面，民主黨可能收緊甲烷排放、油氣租約和環境審查，同時保留天然氣、核能、儲能和碳捕集等能源安全投資。國防預算未必大幅削減，因為多年軍事合約、國安需要和地方就業利益仍然存在。

五、選後宏觀經濟與市場總結

中性情況：民主黨利用兩院控制權推動監督、調查及局部預算措施，但特朗普總統保留否決權；最終較可能通過局部醫療補貼、撥款、電網、製造及國防供應鏈措施，而非完整民主黨政策綱領。GDP及企業盈利影響溫和，市場波動大於實體經濟效果。

最佳情景：黨內團結、協調法案以增稅／節省融資，醫療、兒童抵免、基建、清潔能源及製造投資通過；短期消費與GDP較強，但通脹、長息及聯儲延後減息風險上升。

最差情景：否決、政府停擺或債限對峙令企業延後投資，股權風險溢價上升；長息可能先升後跌，因先反映政治風險、後轉向避險。

六﹕受惠版塊

七﹕受影響版塊

八、選後政策時間表

0—3個月

根據早前每次參眾兩院輪換的經驗，未來0至3個月，市場會先觀察民主黨如何安排委員會、提出哪些調查，以及白宮是否否決法案。債務上限、政府停擺、關稅、人事任命和監管方向，可能比新法案更早影響股市。

3—12個月

未來3至12個月，焦點會轉向預算方案、醫療補貼、年度撥款、國防法案、電網投資和AI安全規則。只有法案通過、資金到位和項目開工後，企業盈利才會逐步受到影響。

1—3年

未來1至3年，醫療補貼和稅制可能較快影響家庭收入和公司盈利；電網、製造、核能、關鍵礦物和國防產能則需要更長時間。2028年總統選舉也可能增加政策反覆和市場波動。

九、美國政治與環球政治格局

美國政治方面，未來兩年可能出現較多國會調查、行政命令、否決和法律訴訟。這種「白宮和國會分屬不同政黨」的局面，會增加政策不確定性。對外方面，民主黨可能推動較多多邊合作和清潔能源政策，但Buy America補貼、半導體限制和對中國的科技及供應鏈政策，未必會明顯放鬆。

對盟友而言，較穩定的清潔能源、供應鏈、北約及多邊合作可能提高政策可預測性；但Buy America、國內含量及IRA式補貼可能引發歐盟、英國、加拿大、日本及韓國的補貼競爭與貿易摩擦。中國方面，半導體、電池、關鍵礦物、AI算力及國防去風險可能延續，並刺激稀土、電池和出口政策反應。能源外交上，轉型投資可降低長期油氣衝擊敏感度，但短期LNG、核能及油氣仍是歐亞安全要素。若美國出現債務停擺或政策反覆，美元與美債可能同時面對制度風險折讓；若財政克制且關稅不確定性下降，風險溢價則可能改善。

十﹕總結

選舉結果已令委員會議程、監督、撥款、任命及預算協調方向改變；最可能落地的是局部醫療政策的修復、清潔能源及電網、製造與國防供應鏈、以及AI／金融／醫療的監管。最難的是全面公共選項、全國碳稅、全面分拆大型平台、大幅削減國防及在總統任內全面撤銷關稅。未來兩年真正分水嶺是政策是否有新的財政支源、新投資能否落地，以及國債市場的新增赤字會否持續。