港股研究：名創優品(9896.HK)

【公司簡介】

●主要在中華人民共和國（「中國」）及亞洲其他國家、美洲和歐洲等地從事生活家居產品以及潮流玩具產品的零售及批發業務。

●截至2024年3月底，全球有超過6,600間分店，其中超過4,000間位於中國。

●近年引入多款受歡迎且具吸引力的IP並銷售一系列IP設計產品，如Sanrio、Disney、Marvel等。合作IP數量從2020年的17個增至2023年的80個。

【業績及營運表現】

●截至今年3月底止首季，營業額37.24億元人民幣，按年升26%，主要由於集團層面的平均門店數量按年增長19.3%及同店銷售增長約9%。期內，純利5.82億元人民幣，按年升25.1%。

●期內，毛利16.17億元人民幣，按年增長39.1%。毛利率為43.4%，而2023年同期為39.3%，主要是由於直營市場佔海外市場的收入貢獻從2023年同期的約46%提升至約58%，及因產品組合轉向盈利能力更高的產品，TOP TOY的毛利率有所提升。

●2023年財年收入達100億元人民幣、盈利高近20億元人民幣。全球開設逾6,600分店，約95%為加盟店， 5%為直營店，收入及盈利增長主要受惠其快速擴張的加盟模式。

【行業前景與投資亮點】

●上市短短近3年，已成為年銷售額過百億元人民幣、全球擁有超過6,600家分店的國際潮流品牌，近年更靠大熱卡通IP設計產品帶動收入及盈利進一步上升。

●集團透過OEM（原設備製造商）模式進行生產，直接從製造商進貨，並將產品直接銷售至門店，省去中間環節的成本。這種「M2B」（製造商到門店）模式予其很高的議價能力，使其能夠以極低的進貨價格獲取商品，進一步降低售價。目前，集團已與全球逾千家供應商合作，通過降低代工產品成本，使產品價格具競爭力，因此產品向來以價廉物美作招徠。

●受惠於其快速擴張的加盟模式，加盟商每天營業額的62%歸集團(食品則67%)擁有，另外加盟商還要付商標費、貨品押金、裝修費等。近年MINISO分店在全球迅速擴張，集團的收入及盈利亦跟隨增長。

●集團旗艦店早前進駐法國巴黎香榭麗舍大街。據悉，該店開業首日業績達57.68萬元人民幣，再次刷新其海外單日業績紀錄。集團積極拓展海外市場，成效不俗。因此，計劃今年在海外開設約600家門店，還計劃在中國開設約400家門店；預計未來兩到三年海外市場將佔其銷售額的一半以上，高於去年的約35%。

股價走勢圖

6個月走勢圖

3年走勢圖

資料來源：彭博(截至2024年7月10日)

【投資策略】

策略﹕中長線

上一日交易收市價﹕37.05元

買入價: 現價

目標價﹕46.00元

止蝕價﹕30.00元

建議買入原因﹕集團近年憑藉其高性價比的產品、強大的IP合作和具議價力的商業模式而迅速崛起。股價月前升高位後開始現明顯調整，看好未來收入及盈利具增長前景，建議可趁調整期間買入，目標價46元，30元止蝕。