|
|
||
內險公司股價低於其內含價值，合理嗎？2019年10月09日 作者:劉志斌內含價值是投資者為壽險公司進行估值時最重要的工具。可以這麼說，壽險公司已經幫投資者計算了一個公司估值。然而，目前除了中國平安(2318.HK)的股價高於其內含價值外，中國人壽(2628.HK)、中國太保(2601.HK)、中國太平(966.HK)及新華人壽(1336.HK)的股價均大幅低於其內含價值。說明市場並不相信國內壽險公司的內含價值，本文試圖探討此一現象是否合理。
主要內容
由於內含價值的計算涉及大量未來經驗的假設，可是未來經驗卻可能與計算假設不同，而有關差異可能很大，從而令到內含價值不可信。內文第一部份我們會比較上述五家壽險公司的內含價值主要假設；第二部份我們會分析過去十年該五家壽險公司的內含價值變動，並檢視它們的營運是優於還是劣於其主要假設。最後我們總結目前的股價是否合理。
主要假設-壽險公司的假設是採用最佳估計，合理考慮歷史數據、當前經驗和未來預期。主要假設包括風險貼現率、投資回報率、死亡率、發病率和費率等。內文會詳細比較五家壽險公司的主要假設。
內含價值變動-壽險公司的內含價值增長主要被5個部分影響，它們分別是內含價值預計回報、新業務價值創造、假設及模型變動、投資回報差異及營運經驗差異。分析內含價值變動，我們可以知道各個部分對內含價值增長的不同貢獻。而更重要的是，我們可以從投資回報差異及營運經驗差異部分，檢視各壽險公司內含價值假設的可靠性。
估值-理論上，若然壽險公司未來的內含價值回報率能夠高於投資者要求回報率(假設是壽險公司的風險貼現率)，其估值應該高於它的內含價值，反之亦然。當然，內含價值回報率愈高，理論估值就會愈高。想知道五家壽險公司的股價是否合理，我們即管以上述理論去檢驗它們。
免責聲明
上述報告由致富集團(“致富”)之附屬公司致富證券有限公司及/或致富期貨商品有限公司所提供，所載之內容或意見乃根據本公司認為可靠之資料來源來編製，惟本公司並不就此等內容之準確性、完整性及正確性作出明示或默示之保證。上述報告內之所有意見均可在不作另行通知之下作出更改。上述報告的作用純粹為提供資訊，並不應視為對上述報告內提及的任何產品買賣或交易之專業推介、建議、邀請或要約。致富及其附屬公司、僱員及其家屬及有關人士可於任何時間持有、買賣或以市場認可之方式，包括以代理人或當事人對本報告內提及的任何產品進行投資或買賣。投資附帶風險，投資者需注意投資項目之價值可升亦可跌，而過往之表現亦不一定反映未來之表現。投資者進行投資前請尋求獨立之投資意見。致富在法律上均不負責任何人因使用本報告內資料而蒙受的任何直接或間接損失。致富擁有此報告內容之版權，在未獲致富許可前，不得翻印、分發或發行本報告以作任何用途。
< 返回致富研究
|
劉志斌劉志斌先生(CE: AWK994)擁有超過10年投資經驗，對資本市場有深刻體會及敏銳觸覺。致力於運用由下而上的研究方法，發掘被低估的優質股票。 劉志斌先生畢業於香港科技大學及英國紐卡素大學，亦是特許金融分析師(CFA)及金融風險管理師(FRM)。更多作者相關文章 |
|
