2025 年第三季度美股市場回顧與第四季度展望報告

本報告回顧 2025 年第三季度（Q3，7-9 月）美股市場表現，並對第四季度（Q4，10-12 月）進行展望。Q3 美股延續強勁漲勢，主要指數繼續造好，其中道指升5.7%，標指升8.1%，納指升11.4%，羅素2000指數則升12.4%。美股第三季度表現強勁，主要受惠聯儲局開始減息周期，市場預期利率下調可望進一步降低企業成本，從而提升第四季度美國企業盈利。

第一部分﹕美股第三季度市場重點回顧

1.1 整體市場表現

Q3 雖然市場充斥對經濟增長動力是否能持續的質疑，然而美股展現強勁的韌性，四大指數均錄得正增長，小型股表現更領先大型股。若與2024年第三季度比較，會發現四個主要指數升幅更為厲害，其中小型股為指標的羅素2000升幅比2024年更高。相信減息效應對中小企幫助更大，從而推高中小企表現。

標普 500 指數：季度升8.1%，截至10月10日按年升11.4%。

納斯達克指數：季度升11.4%，截至10月10日按年升14.9%。

道瓊工業指數：季度升5.7%，截至10月10日按年升6.9%。

Russell 2000 指數：季度升12.4%，截至10月10日按年升7.37%，顯示小盤股有後來居上趨勢。

1.2 主要版塊與市場大事回顧

- 與歐盟及日本簽訂貿易協議

- 簽訂「GENIUS Act」及「CLARITY Act」法案，建立穩定幣監管框架

- 聯儲局宣布減息0.25%

- 金價比特幣同創新高

- 特朗普宣布對印度等加徵關稅，惟延遲中國關稅行動

- 預期標普500企業第三季盈利將按年增長7.9%。

- 11個大型及小型企業版塊均錄得正回報

資料來源﹕NASDAQ

綜觀第三季表現，資訊科技版塊的回報以13.2%跑贏其他版塊，而版塊中的重磅股則包括蘋果(AAPL.US)、微軟(MSFT.US)，英偉達(NVDA.US)，台積電(TSM.US)、Intel(INTC.US)、甲骨文(ORCL.US)等巨企，該類股份受科技發展驅動，與創新技術、人工智能以及5G的應用息息相關。預計創新科技熱潮下，該類版塊將繼續成為資金追捧對象，但致富研究部認為，由於多家企業市盈(P/E) 已遠高於過去五年的平均數值，例如蘋果(APPL.US)現時P/E為33.56X，過去五年平均只有29.11X。甲骨文(ORCL.US) P/E為45.2X，過去五年平均只有31.76X。在人工智能熱潮與OpenAI入股的狂潮下，部分科技股的確有過熱情況。至於版塊中第二大升幅為通訊服務板塊，該版塊回報為12%。當中以Alphabet(GOOGL.US)、META(META.US)及Netflix(NFLX.US)為首的股份帶動版塊上升， Gemini 產品加速導入、反壟斷訴訟判決不須拆分瀏覽器後，Alphabet股價一路上漲並成功突破三兆美元市值。Netflix第三季業績受惠新增客戶上升近500萬個帶動，盈利增近四成亦帶動股價大幅造好。

版塊中第三大升幅為週期性消費行業，該版塊的回報為9.5%。當中以特斯拉(TSLA.US)、亞馬遜(AMZN.US)及麥當勞(MCD.US)較為投資者熟悉。特斯拉在第三季交付近50萬輪電動車，超出市場預期，加上市場仍然對其Robotaxi充滿樂觀情緒，均帶動股價造好。惟公司現時P/E高達249X，遠高於過去五年平均125X，投資者現階段買入須注意風險。

第四季美股預測

踏入第四季，市場一直相信10月股災的魔咒，但事實是否如此? 到底美股在第四季還有沒有再向上動力。我們先看一看過去10年來美國四大指數的表現再作預測。

資料來源﹕yahoo finance.com

數據反映，標普500指數過去十年來，第四季10次中有9次錄得正回報，而道指亦一樣。納指方面，則錄得6次正回報，4次負回報。羅素2000指數則與標指和道指一樣。從統計數字上顯示，科技股在第四季出現調整的概率較其他版塊為高，因此投資者可考慮在第四季減持估值較高的科技股作部資產組合的配置。相反，鑑於多年來第四季市場上升的次數多於下跌次數 (只有在2018年因為聯儲局持續加息加上貿易戰影響) ，美股四大指數在2018年出現均出雙位數跌幅。其中羅素2000中小企指數更急跌逾二成。所以投資者未必須要在第四季全線減持手上股份，相反，可在版塊中作出調整，適度沽出升幅或估值過高的股份，而將資金調配到過去一直落後的版塊。帶動大市上漲的驅動力仍然是聯儲局減息的機會正增加，然而減息是一面雙面刃，一方面可減少企業借貸成本從而推動企業盈利，另一方面則會令資金離開美元區而流至其他市場，從而影響美股表現。鑑於美股股值偏高，但了解到美股可能正處於牛市第三階段，致富研究部認為第四季可稍為將部分獲利甚豐的投資轉移至防守性較高的版塊。進取之餘亦可開始適量作出防守部署以面對突如其來的變化。

第四季建議買入的版塊

1. 公用事業表現穩定，第三季度整體回報為7.6%。買入原因主要是因為人工智能數據中心的大量興建，耗電需求激增為行業提供持續增長空間，聯儲局減息亦令借貸成本降低，從而能夠提升資本回報率與投資吸引力；另外國際油價持續波動，俄烏戰爭未有結束跡象，戰線更有擴展至歐洲其他國家的可能，加上冬季來臨，能源價格可望扭轉上半年的疲弱，因此本季或會有令人意外的表現。公共事業類股主要涵蓋提供電力、電訊、水和天然氣等公司。

<公共事業類股相關ETF>

- 公用事業精選行業指數ETF- SPDR(XLU.US)

- 公用事業ETF-Vanguard(VPU.US）

- iShares 安碩美國公用事業 ETF(IDU.US)

- 富達MSCI公用事業指數ETF(FUTY.US）

2. 必須性消費行業第三季在11個版塊中表現最差，全年錄得 -2.4%回報。必須消費類股與非必需消費類股恰好相反，必須消費類股的公司會提供人類生存的生活必需品，包含食品、飲料、家居用品、個人用品，而且不會太受市場經濟影響。美國政府持續停擺，加上中美貿易戰持續，不排除會導致美國經濟出現放緩，資金或會流入該版塊避險。

<必須性消費類相關ETF>

-日常消費品精選行業指數ETF-SPDR 基金(XLP.US)

-非週期性消費品ETF-Vanguard (VDC.US)

-安碩全球必須消費品ETF (KXI.US)

3. 原材料在第三季錄得3.1%的正回報，原物料類股的相關公司主要提供其他類股運作所需的原物料。包括提供金、鋅和銅的礦業公司，以及提供木材的林業公司。與材料的塑膠容器、包裝公司也納於原物料類股。上游企業受惠商品價格上升，且看會否傳導到下游及相關企業。

<原材料相關ETF>

- 黃金礦業-ETF (GDX.US)

- SPDR原物料類 ETF(XLB.US)

- 小型黃金礦業- ETF (GDXJ.US)

- 原材料指數-ETF(VAW.US)