小米2026年第二季度及上半年業績分析

小米(1810.HK)昨日收市後公佈了其2026年第二季度及上半年業績。集團宣佈第二季度總收入達人民幣 1,089 億元，同比微跌 6.1%，環比增長 9.9%。經調整淨利潤為人民幣 62 億元，同比下降 42.6%，但環比錄得正增長。

雖然按年增長受數據高基數及存儲核心器件成本大幅上升所拖累，但環比數據則展現出經營節奏的顯著改善，經營利潤環比急增 104.6%。市場對此相對正面，股價於業績公佈後升近4% 至 27.2 港元。

財務數據

2026年上半年，小米實現收入 2,080.6 億元，經調整淨利潤 122.9 億元。儘管利潤受供應鏈成本壓力影響同比下滑，但毛利率仍維持在 19.8% 的穩健水平，研發人員佔比提升至 47.2%，顯示公司持續向硬核科技公司轉型。

業務亮點﹕

1.智能手機高端化戰略成效顯著﹕雖然出貨量受行業逆風影響降至 3,120 萬台，但智能手機 ASP（平均售價）達到人民幣 1,351 元，創歷史新高，同比增長 25.9%。在中國大陸，3,000–4,000 元價位段的市佔率提升至 16.2%。這證明小米已成功擺脫低價標籤，開始在高利潤的高端市場站穩。

2. 智能電動汽車業務展現強大爆發力﹕汽車及創新業務收入達 249 億元，佔總收入比重升至 22.9%。本季新車交付量突破 10 萬輛（104,199 輛），且 Xiaomi SU7 系列累計交付已突破 50 萬台。更重要的是，分部毛利率達 19.2%，對於尚處於投入期的造車業務而言表現極其出色。即將於 9 月上市的 N90 Max 及 N70 Max SUV 系列有望進一步推高銷量。

3.AI 與具身智能技術落地﹕小米在 AI 領域持續投入，Xiaomi MiMo-V2.5 大模型在 OpenRouter 平台排名第二。同時，發佈並開源了具身大模型 Xiaomi-Robotics-U0，並在機器人作業仿真評測中排名第一。這為小米未來從手機、汽車向全屋智能及工業機器人領域擴張奠定了技術基礎。

4. 互聯網服務的高質量增長﹕互聯網服務毛利率提升至 76.8%，創歷史新高。全球月活躍用戶（MAU）達 7.66 億，其中境外互聯網服務收入佔比升至 32.1%，顯示出極強的平台變現能力及全球化抗風險能力。

風險關注

1. 核心硬件成本上升壓力﹕第二季度存儲等核心硬件成本大幅攀升，直接導致手機分部毛利率受壓（8.5%）。若下半年供應鏈成本持續高企，且終端提價無法完全轉嫁成本，整體盈利能力將繼續面臨考驗。

2. 汽車業務的持續虧損與競爭﹕儘管汽車業務收入具規模，但本季仍錄得人民幣 26 億元的經營虧損。隨著理想、華為系等競爭對手在 SUV 市場的密集佈局，小米新車型的銷量及毛利率能否維持高位仍存變數。

3. 國內消費補貼政策的影響﹕IoT 業務收入同比下降 19.2%，主因是國家補貼政策退坡導致國內需求波動。投資者需關注未來刺激政策的持續性，以及境外市場能否完全抵銷國內市場的疲軟。

公司展望

1. SUV 新車型的市場表現﹕預計於 9 月上市的崑崙 N90 Max 及 N70 Max 是小米進入主流家庭市場的關鍵。若首月預定量超預期，將成為股價估值重估的催化劑。

2. 股份回購對股價的支撐﹕小米今年以來已回購約 117 億港元股份，已超過去年全年總額。在 200 億港元的授權下，強大的現金流支持將為股價提供強大防守性。

3. 澎湃 OS 4 與 AI 生態的協同﹕新一代操作系統小米澎湃 OS 4 的推廣，將進一步強化「人車家全生態」的粘性，提升互聯網服務的長期價值。

結論

小米集團正處於從高增長轉向高質量轉型的收成期。投資者未來須留意公司能否在高端化及造車領域出現實質性突破。隨著手機 ASP 的提升及汽車業務的規模化效應顯現，小米的盈利結構正在發生變化，可為公司帶來轉營機遇。