主要觀點

事件：

11月美聯儲議息會議宣佈：再次暫停加息，維持聯邦基準利率5.25％-5.5％的目標區間不變，同時維持每月600億美元國債和350億美元MBS的縮減規模不變。

點評：

1、本月是美聯儲繼9月之後的連續第二次暫停加息，也是年內第三次暫停加息，完全符合我們此前預期。

2、11月FOMC會議紀要與9月相比，調整了幾點表述：認為第三季度經濟增長強勁（strong，而不是solid)，回應了此前公佈的美國GDP第三季度經濟增速環比折年率4.9%的超預期數據；今年以來（而不是近幾個月），就業增長有所放緩但依然強勁，失業率保持較低水準；美國銀行體系穩健且具彈性，金融和信貸環境（增加了“金融”）收緊可能會拖累經濟活動，但影響程度不確定。

3、會後鮑威爾的發言較為溫和，鷹派程度相比之前有所下降，認為目前金融狀態已經明顯收緊，但很難確定相當於多大幅度的加息；勞動力市場仍然緊張，但放緩的薪資增速表明供需緊張的狀況有所緩和；市場認為加息暫停後難以再度重啟的觀點並不正確，加息仍是可選項，目前美聯儲完全沒有考慮降息的問題。

4、市場對本次會議理解偏鴿，會後美元指數、美債收益率小幅回檔，美股漲幅擴大，而黃金價格基本持平。目前CME交易所預測美聯儲12月不加息的概率高達80%，1月不加息的概率也超過70%，而首次降息的預計時點則從明年6月提前到5月。我們維持美聯儲加息週期已經結束的判斷，市場利率將止步5.25-5.5%，但預計利率仍將在高位維持一段時間，明年5月之前難以看到降息。

5、對未來大類資產價格走勢，我們的判斷是：

十年期美債收益率近期仍將在4%以上高位波動，但隨著加息週期結束，中長期將持續下行。

美元指數106以上的高位難以持續，預計中期仍將維持100-105的震盪區間。

美股近期持續高位震盪，未來需關注持續高利率損害企業盈利而存在的下行風險。

完整報告內容