事件：

美國2024年4月CPI同比上漲3.4%（市場預期上漲3.4%，前值上漲3.5%），環比上漲0.3%（市場預期上漲0.4%，前值上漲0.4%）；核心CPI同比上漲3.6%（市場預期上漲3.6%，前值上漲3.8%），環比上漲0.3%（市場預期上漲0.3%，前值上漲0.4%）。

點評：

1、4月美國CPI和核心CPI同比環比增速均低於市場預期，其中核心CPI同比增速創2021年12月以來新低，市場對二次通脹的風險預期有所降低。

2、從CPI的分項構成上看，商品分項同比上漲0.3%，相比上月減少0.3個百分點；服務分項同比上漲5.2%，相比上月減少0.1個百分點。而非耐用品同比持續走低是商品增速下降的主要原因，其中，非耐用品同比上漲1.8%，相比上月增加0.1個百分點；耐用品同比下跌3.2%，相比上月跌幅擴大1.1個百分點。此外，結合各項權重綜合計算，對4月CPI貢獻最大的是家計項（1.99%），其次是機動車保險（0.41%），之後分別是食品項（0.3%）、能源項（0.18%）和醫療服務項（0.175%）。

3、4月美國CPI增速低於市場預期的主要原因是：核心商品價格持續回落，同時服務價格同比增速小幅降溫。

首先，能源價格同比增速繼續反彈，完全符合我們此前預期。

資料顯示，4月能源價格同比上漲2.6%，對本月CPI的貢獻為0.18%，相比上月小幅增加0.03個百分點。其中，汽油價格同比上漲1.2%，對本月CPI的貢獻為0.04%，對本月CPI的貢獻與上月持平；管道天然氣價格同比下跌1.9%，對本月CPI的貢獻為-0.01%，相比上月的影響縮減0.01個百分點。進入5月國際原油價格出現較大幅度下跌，再度跌破80美元/桶，但考慮到去年5月的低基數效應，預計5月能源項對CPI的正向拉動還將持續，但之後該項對CPI的貢獻很可能再度轉為負值，並帶動通脹回落。

其次，食品價格同比增速繼續與上月持平。

資料顯示，4月食品項同比上漲2.2%，連續三個月持平，本月對CPI的貢獻依然為0.3%。

第三，核心商品價格同比增速持續回落。

資料顯示，4月除能源和食品外的核心商品價格同比下跌1.3%，本月對CPI的貢獻為-0.24%，相比上月擴大0.11個百分點。其中，新車價格同比下跌0.4%，較上月繼續擴大0.3個百分點，連續2個月同比增速轉負；二手車價格同比大幅下跌6.9%，較上月跌幅擴大4.7個百分點，完全符合我們此前預期。由於作為先行指標的美國Manheim二手車指數仍在回落中，預計該項對CPI的拖累短期還將持續。

第四，服務價格同比增速小幅降溫。

資料顯示，4月服務項同比上漲5.3%，較上月降低0.1個百分點，是去年2月以來的次低增速。其中，占比最大的家計項上漲5.5%，重回自去年3月以來的持續下降趨勢，本月對CPI的拉動為1.99%，相比上月降低0.07個百分點，完全符合我們此前預計。作為先行指標的美國ZILLOW指數同比漲幅與CPI統計中的租金價格漲幅存在13個月的時間滯後，考慮到滯後效應，由於前者從2022年2月至2023年9月處於持續回落趨勢，預計未來幾個月家計項對CPI的貢獻很可能繼續降低。

4月其他服務價格有所反彈。其中，醫療項同比上漲2.7%，本月對CPI的貢獻為0.18%，相比上月增加0.04個百分點；交通運輸項同比上漲11.2%，本月對CPI的拉動為0.73%，相比上月擴大0.05個百分點。

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